Содержание статьи
Аналитики с Уолл-стрит предвидят нечто вроде противостояния между Федеральной резервной системой и Белым домом на этой неделе, ожидая, что заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) приведет к повышению базовой ставки. Это было бы прямо противоположно тому, что президент Трамп хочет видеть в денежно-кредитной политике. Белый дом лоббировал (в крайней степени) ослабление финансовых условий.Но все, от Белого дома до Уолл-стрит и центрального банка, будут внимательно следить за сгибанием макроэкономической мускулатуры рынка облигаций — и даже президента Трампа предостерегли от проверки его терпения.
Сентябрьское заседание FOMC проходит в то время, когда двойной мандат ФРС на максимальную занятость и стабильность цен может потребовать принятия мер. Последний отчет о рабочих местах оказался сильнее, чем ожидалось, в то время как инфляция остается упрямо выше целевого показателя центрального банка в 2%.
И хотя Федрезерв может попросить «просмотреть» инфляцию, потому что она вызвана шоком на стороне предложения в ценах на нефть, это может поставить под сомнение его авторитет, если его сочтут уклоняющимся от действий.
Действительно, после завершения июньского заседания FOMC в этом году реакция рынка облигаций была ясной: более давняя доходность подтолкнула вверх, поскольку инвесторы восприняли ястребиный нарратив ФРС, но без денежно-кредитной политики. Базовая ставка центрального банка и доходность облигаций обычно движутся вместе с течением времени; если доходность облигаций растет, а процентные ставки остаются неизменными, это говорит о том, что инвесторы воспринимают риски в экономике, которые политики еще не решают, будь то инфляционные ожидания или экономическая нестабильность.
Что говорит министр финансов Бессент?
Министр финансов Скотт Бессент ранее сигнализировал, что Белый дом с осторожностью относится к слишком сильному давлению вопреки рынку облигаций, даже если удерживание или повышение базовой ставки политически неприятны. Выступая в Экономическом клубе Нью-Йорка в июне, министра финансов спросили, сталкивается ли председатель Уорш с растущим давлением со стороны исполнительной власти на сокращение, хотя данные свидетельствуют об обратном.
Бессент ответил: «Я уверен, что председатель ФРС… оптимизирует путь как для инфляции, так и для экономического роста. Президент сказал на церемонии присяги председателя Уорша, что он будет независимым, что он должен делать то, что он хочет».
«Смотрите, президент понимает — мы с ним говорили об этом довольно много — что рынок облигаций забрал больше правительств, чем гаубиц. Поэтому я считаю, что он полностью доверяет председателю ФРС делать правильные вещи».
Хотя задача ФРС не в том, чтобы прислушаться или поддержать рынок облигаций, признание Бессентом своей власти дает FOMC пространство для работы. Действительно, Бессент недавно запустил многомиллиардную схему выкупа казначейских облигаций, которая на короткое время снизила доходность, чтобы обеспечить большую рыночную ликвидность.
Почему важен рынок облигаций?
И хотя независимость ФРС юридически закреплена и не должна диктоваться ни политиками, ни инвесторами, опыт последнего года работы бывшего председателя ФРС Джерома Пауэлла показывает, насколько открытым может быть центральный банк, когда Белый дом хочет другого пути для процентных ставок. Для Уорша, в начале его срока пребывания на посту, рынок облигаций может стать важным напоминанием администрации о том, что он слишком сильно подталкивает ФРС.
Чего не хочет Уолл-стрит?
Уолл-стрит не хочет видеть дальнейшее разъединение между тяжелой рукой рынка облигаций и центральным банком крупнейшей экономики мира.
Как отметил в пятницу главный глобальный экономист Oxford Economics Райан Свит, «рынок облигаций может терять терпение, когда центральные банки сидят в кулуарах, заставляя их действовать». Он пояснил: «Если центральный банк остается в кулуарах, в то время как инфляция нагревается, или энергетические шоки / шоки предложения толкают цены выше, рынок облигаций может интерпретировать это как политиков, принимающих более высокий путь для инфляции, а не действующих для борьбы с ней, что приводит к более высоким долгосрочным процентным ставкам».
У Пола Донована (Paul Donovan) из UBS был такой же взгляд на своих клиентов в аудиозаписи сегодня утром, заявив, что «если Warsh удивит финансовые рынки, это рискует пробудить обвинения в том, что он является «марионеткой» и поднимает вопросы доверия, которые потребуют премии за риск в ценообразовании облигаций». Это повысит реальные затраты по займам для правительства и частного сектора, что будет иметь последствия для инвестиций и роста тенденций».
Вопросы и ответы
Почему рынок облигаций может заставить ФРС действовать?
Рынок облигаций может потерять терпение, если центральный банк бездействует при высокой инфляции или шоках предложения. Тогда инвесторы решат, что политики допускают более высокую инфляцию, и долгосрочные ставки вырастут, вынуждая ФРС реагировать.
Что министр финансов Скотт Бессент говорил о давлении на ФРС?
Бессент в июне в Экономическом клубе Нью-Йорка сказал, что президент доверяет председателю ФРС Уоршу быть независимым и делать то, что нужно. Он также отметил, что рынок облигаций забрал больше правительств, чем гаубиц.
Чем опасен неожиданный шаг Уорша для рынков?
Пол Донован из UBS предупредил: если Уорш удивит финансовые рынки, его могут обвинить в том, что он «марионетка», возникнут вопросы доверия и премия за риск в ценах облигаций, что повысит реальные затраты по займам.